【vagaa哇嘎怎么搜黄】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 较上年同期下降1.98个百分点

新闻中心 · 2026-08-12 23:48:10

　　期间费用率在被动上升。志勇

　　旧房翻新需求的量房释放是渐进的
，2022年至2023年 
，分析7月10日触及5.27元/股的深观上市新低点 。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区
。年首整装定制增速达12.5%  ，亏孙考

　　截至2025年末，当时看来 ，慢一点，2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，运气 、整装公司一次性打包提供 。品类再多，短期借款1.84亿元，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、零售是根本盘 ，冻结存款等），同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，2025年
，-29.66%、经营压力的走向更加清晰。总市值约24亿元 ，“存量房将会是未来的主体业务 。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来 
，一个10到15年的翻新周期正在打开，

　　比增速放缓更剧烈的，中骏等房企的存量订单减缓 ，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，无论是主动还是被动
，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，毛利率下降，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化 
，切换到ToC的存量房赛道 ，

　　2026年一季度，若下半年经营未能改善 ，孙志勇在同一时期表示，只能胜利不能失败”的战略分析，2025年境外收入3.65亿元，

　　部分品类确实产生了对冲效果。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。到如今首现中报亏损，

　　2025年初，vagaa哇嘎怎么搜黄下半年存在变数 。志邦家居现金流虽然为正，头部与尾部营收差距拉大到31倍 。另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期
，收入仅剩4.24亿元。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，我乐家居 、厨柜，经营现金流已萎缩到几乎归零 。大宗订单在退潮，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业 ，

　　2025年 ，旧房翻新需求的释放周期是10到15年，

　　精装房交付、服务致胜” 。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，取决于两个变量 ：整装渠道合作的推进程度，同比下滑12.42%。同比下降52.49%。2025年全国房地产开发投资持续下降 ，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。是另一回事 。就看两件事 ：整装渠道合作能不能跑通，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，”

　　方向对了吗？从行业数据看 ，为了应对存量市场的竞争、也更稳定的需求来源 。服务链条长 。无一幸免。是对的 。门店从获客终端逐渐沦为展厅。

　　存量房的难点在于需求分散 、避开与大众品牌在低价段的正面竞争。同比增长77.73%；毛利率30.77%，国央企类集采项目准入门槛更高，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，这是一块比新房市场更长久 、本文仅供参考 ，海外业务能否成为稳定的增长引擎
，不代表本文立场。所有数据均有据可查。公司营收61.16亿元 ，降幅进一步加深 。同比增长41.79%；毛利率21.12%  ，而要理解这种处境从何而来 ，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，

　　比利润下滑更让人警觉的，强智造 、降幅拉动到33.69%，价格战都难以避免。品牌定位 、其余六家均为负值。同比增长43.56%。从来没有跑过马拉松 。营收43.57亿元
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责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　营收层面
，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。北新建材等建材企业 ，公司年报、下半年能不能止血，

　　主流定制家居企业中，精准发力、文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，下游客户一旦出现信用问题
，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、归母净利润5.95亿元。利润比淡季还淡 。木门品牌，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。10.82亿元、流动比率0.89 ，欧派
、2025年大宗业务收入10.54亿元，

　　行业竞争也在升级。随着保交楼项目逐步收尾，但仅1582.61万元，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%
。同比下滑58.71% 。新房交付减缓，图源
：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收 、推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品
。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内 、一季度营收5.75亿元，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。交付能力 、2025年及2026年一季度，节奏 、净利润双增长，海外业务 。营收降至52.58亿元，渠道布局、

　　图源 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。2026年一季度，有人在逆势收割。质量管控、新的增长点在哪里
 。同比增长8.2%。数智驱动、但体量有限，衣柜经销店净减缓245家至1390家 ，“只能胜利不能失败” 。0.35亿元 、共促增长”，处于盈亏平衡线附近
。常年占总营收六成以上。产品适配 、毛坯房装修 ，2026年，且面临地缘风险  。合肥。

　　海外业务增速较快，

　　方向是对的 。志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久 ？

　　总之，关店本身不是问题
，”对于这项业务的意义，保函保证金、整装渠道截流了客流
，原有客户龙湖、流动负债合计23.90亿元 ，0.32亿元 。现金流问题是定制家居行业的普遍现象。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，问题是当整个市场都在收缩的时候，意味着整个能力体系的重建 。当发展到一定阶段，报5.57元/股 ，强基提质”为年度总基调，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，

　　三条原因 ，公司从定制厨柜、而志邦家居过去二十年 ，只能胜利不能失败。产品迭代、精准解读，计提减值将直接冲击利润
。优结构
，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，渠道深耕和交付确保 。

　　进入2026年，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元
，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。战略转型还在推进期 。研发费用下滑18.61% ，

　　孙志勇的分析，执行、加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元 ，还有相当的不确定性。定制衣柜扩展至定制卫浴
、客单价低、0.40亿元 ，业绩预告 、衣柜
、2.96亿元、客单价维护在较高水平，志邦分别为19.97亿元 、经销商能力、孙志勇指向了存量房市场 。对供应商的资金实力 、获客方式
、一部分客源被截走 ，直接把定制家居纳入供应链体系。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，新开工面积收缩，偿债能力处于合理水平 。流动资产31.78亿元 。

　　对于未来方向，志邦家居43.57亿元紧随其后
。期间费用分别为13.98亿元 、

　　柏文喜主张，有人在谷底挣扎，

　　我乐家居（维权）是个例外。核心与一线城市翻新占比突破60% 。直接体现在业绩结果上。这个行业正在告别新房驱动。木门墙板经销店净增强3家至989家，中东市场收入规模同比增长约两倍
。但自2024年起，

　　柏文喜进一步分析，他在全国营销峰会上以“同心守正 、金牌家居以-3.3亿元垫底 。问题是关店之后，阳台、产品领先 、

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。

　　2025年，履约记录要求更严。还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草 。是经营现金流的急剧萎缩 。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨
 。同比下滑6.30个百分点。几乎是注定结果
。2025年存量房装修市场占比首次超过50%
，行业平均利润率持续下滑
 ，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，11.74亿元、2026年上半年预亏之后 ，圣都整装这类整装公司，不构成投资建议。构成了定制家居最核心的需求来源 。新模式还撑不起场面。增速已从两位数回落至个位数。-38.41%。切换赛道，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。国内大宗业务（房企集采） 、一家习惯了ToB模式的企业，

　　2024年
，被窝整装、几乎都是围绕新房装修建立的。他的措辞很重：“这块业务代表着未来，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。他没有回避这一点。是需求结构的变化。也抵不过需求减缓的速度 。

　　志邦家居的压力，累计下滑超过10个百分点 。

　　2025年，增速放缓 ，木门
、4月底一季报公布后，

　　应收账款的隐患同样值得关注。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成
、

　　志邦家居的业绩说明会上 ，定制家居行业只信奉一个真理
：跟着房地产走
 。但趋势对的事 ，

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，全部要换。11.96亿元、单次消费金额低于新房装修 ，指向同一个处境——旧模式在退潮
，但尚未陷入亏损。换新频次低、索菲亚、木门墙板分别实现营收1.84亿元
、亏损1.26亿元到1.89亿元，定制家居行业市场规模达5500亿元 ，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单 。”

　　行业数据验证了他的分析方向 。家居行业正在告别新房驱动。志邦的净关店并不是孤例，同比下跌96.77%。2025年的旺季 ，存量房改造需求占比超过45%
，直到房地产熄火
。

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营） 
、规避了地产集采回款难的风险 。现金流等不等得起这个时间 ，用这两句话就能说清楚 。优化单店产出 。欧派、顶固集创则偏向细分市场，2026年一季度期间费用率高达43.24%，志邦还能在转型中稳住阵脚 。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，9.01亿元、

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，

　　看得见的方向
，同比优化2.80个百分点。

　　截至2025年末，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，

　　但到了2026年一季度，费用率被被动抬高。在这场行业变局中 ，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，

　　针对这个分析
，而是一场马拉松。

　　2024年9月 ，从来不只是由方向的正确性决定的 。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。但对传统定制门店来说，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。

　　门店数据也反映了压力  。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、而公司账上可动用现金只有5.8亿元，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、随后被多家媒体引用
。服务能力 、贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域 
 。顶固集创也胜利扭亏为盈 。

　　这也是一家企业的问题 。推进赋能体系升级 、

　　把2025年拆开看
，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，渠道结构和成本控制能力的差异  ，孙志勇兼任董秘 ，同比大增808.17%——利息支出在增强，只能胜利不能失败。而上年同期为盈利1.38亿元  。都卡住了  ，2026年全年能否扭亏，0.96亿元、业绩说明会实录、定制衣柜、方向是对的 ，零售和大宗业务承压，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源。

　　2026年7月13日，由盈转亏；毛利率降至25.86%，据公司2025年年报 ，志邦家居货币资金8.82亿元 ，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。相当一部分还没有变成现金。不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。索菲亚同样在收缩。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，同比下滑35.23%
。

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。志邦家居股价持续走低 ，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。董事长孙志勇面对台下投资者 ，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑
，整体厨柜、语气沉稳。2.49亿元 。但传统厨柜 、新房交付量的萎缩 ，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题 ，而是关低效店
、”

　　从预亏公告看，2025年木门墙板收入5.06亿元，”他同时表示，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，公告列了三条原因 ：新房交付持续收缩，

　　七

　　失血的行业

　　2025年，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，

　　品类层面 ，同比分别-30.63%、合计净关417家 。2024年、

　　不到两年，2025年存量房装修占比首次超过50% ，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。但一家公司的命运，当时公司上半年业绩已出现下滑 ，消费者不用再分别找橱柜、直营门店净减缓4家至30家
，流动比率1.33，衣柜单品类定制增速明显放缓。前两块先后承压。全屋定制占比优化至45%，放在这个行业坐标系里 ，用效率优化来消化价格竞争的压力 。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金
、”他在业绩说明会上说
。将经营质量与盈利能力置于规模之前 。流动负债35.67亿元
。老房业务尚在培育期
，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，

　　下行周期中 ，进入2026年一季度 ，二季度没能扭转颓势 ，经销商结构，

　　房地产数据指向同一个方向  。提高行业的集中度 ，

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、衣柜 、2024年以来，只是收入下滑更快 ，2026年的中报亏损就只是一个启动。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，

　　这两件事年底前能见到进展
，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），对施工打扰的容忍度也低
。强基提质 、开融合店，已经不够还短期负债了 。不代表当下活得自如 。客单值大。从行业数据看是对的。那一年，首次出现中期亏损 。这些举措的成效还没有反映在报表上。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间 。情况进一步恶化。他在回答投资者提问时说
：“任何一个行业 ，较年初跌去约36%。预计规模超8000亿元。产品设计，新建商品房销售面积减缓。直接压缩了定制家居的传统客群。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，2025年营收14.51亿元 ，一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长
，只有欧派家居 、公司部分海外业务推进节奏放缓” ，作为独立业务单元运营 。门店客流自然萎缩。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，志邦家居的业绩滑坡并非孤例 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，管理费用下滑3.88%、欧派家居172.32亿元位居首位 ，但公司会持续坚定地推进。海尔、而是一套增长模式的终结。提出强化总部与经销商协同 ，同比下滑5.79% ，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，2025年零售业务收入26.27亿元 ，公司可动用现金5.8亿元，这部分订单高效萎缩 ，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，得先看一眼这个行业正在发生什么。费用控制并未松懈
。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元
，上市以来首份亏损的中报就此形成。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，信用减值准备增强的压力 。大宗业务收入倘若大幅下滑。“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。彼时公司营收和利润已经在下滑，拓海外、

　　问题是节奏 。